Capital mal asignado

El plan estadounidense para rescatar a los bancos en problemas invertirá hasta 500.000 millones de euros en activos hipotecarios morosos. En una crisis crediticia, eso dejará fuera a otros que merecen más una financiación. El apuntalar los errores pasados obstaculiza el lado destructivo de la "creación destructiva" de la que hablaba el economista Joseph Schumpeter, impidiendo que los recursos se reasignen a usos más creativos y por tanto más productivos. Eso podría hacer más profunda cualquier recesión, y ciertamente es probable que la extienda.

El plan del secretario del Tesoro, Hank Paulson, es usar dinero prestado del erario público para comprar deuda de valor deteriorado procedente de la burbuja crediticia. En un periodo de libre disposición de crédito puede que eso no importase. Las buenas inversiones conseguirían financiación y, dado que hay dinero disponible, también algunas malas. El desvío de parte del dinero a usos improductivos debería afectar principalmente a esas malas inversiones, y tener consecuencias económicas sólo moderadamente negativas. Sin embargo, cuando el dinero escasea, como es probable que ocurra durante algún tiempo, retirar 500.000 millones de la fuente de financiación conjunta para respaldar pasadas inversiones fallidas tiene consecuencias más graves para la economía, porque los flujos de capital están restringidos por la falta de liquidez del mercado y por la vacilación de los inversores. Si eso reduce los precios de los activos, expone más préstamos a las pérdidas. Si impide inversiones buenas por impedirlas obtener financiación, reduce la actividad económica. En cualquier caso, reduce la eficiencia de la economía.

La Corporación de Reconstrucción Financiera creada por Herbert Hoover en 1931-1932, la cual hacía préstamos a las empresas con buenas conexiones políticas, no ayudó mucho a aliviar la Gran Depresión. Una cantidad equivalente de ayuda social entregada a través de las "primas para veteranos", a la que Hoover se opuso, podría haber aumentado el consumo y estabilizado con mayor rapidez la economía.

El derroche de gasto en infraestructuras efectuado por Japón en 1990 también desvió el capital de otros usos más productivos, y ayudó a que el consumo se estancase y la recesión durase 13 años. El plan de Paulson difiere en algunos aspectos de estos dos ejemplos, pero se parece en que puede apartar el capital de sus usos más productivos. El peligro es que pueda tener consecuencias similares. -